C3产业链：扩产周期开启
发布时间：
2022-11-25 12:44
来源：
今年年初时丙烯景气度表现不算太差，还处于历史下沿水平。但二季度开始，丙烯-石油价差就持 续走低，明显低于历史水平，这使得炼化和 PDH 企业盈利都出现明显下滑。景气度很差一方面是 国内丙烯从 2020 年起又进入扩张周期，产能增速明显高于 2017-2019 年；其次是一季度末开始 国内外需求先后大幅下滑。从目前规划看，国内未来几年还有较多丙烯产能投放，我们预计即使 需求端有所恢复，丙烯的景气度仍难有较大起色。
对于 PDH 项目来说，其盈利除了丙烯自身景气度外，还受到丙烷与原油比价关系的影响。由于二 季度油价大幅上涨，丙烷与原油的比较已经达到历史下沿，只不过丙烯自身景气度过差，所以 PDH 项目普遍在二季度出现亏损。到 9 月，油价和丙烷价格都出现回调，由于丙烷回调更多，使 得丙烷与原油比价几乎达到历史最低水平，因此 PDH 价差在 9 月之后也出现一定改善。然而，我 们认为丙烯自身景气度还是压制盈利的最大问题，PDH 企业丙烯环节的盈利预计很难回到以往的 水平。
相关新闻
我们还看好聚烯烃高端化。高端聚烯烃是《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展 的指导意见》中鼓励的产业
市场经历过光伏装机高速 增长带来的 EVA 粒子大行情，如联泓新科和东方盛虹均有较大涨幅。未来我们认为要关注 C2 下 游延伸的其他高端聚烯烃的投资机会，如茂金属聚烯烃和 POE 的机会。
衣食住行的下游终端需求中，农业领域景气度将进一步提升，而其他领域 将出现下行；二是欧洲天然气危机将导致化工生产成本大幅提升，使得国内企业在宏观景气度不 佳的情况下，也能有所受益；三是俄乌冲突强化了国内对于自主可控的要求，前期在双碳目标初 期受到搁置的大型化工项目有望重启。从 2022 年的实际情况看，农药化肥板块确实表现相对较 强，多套石化与煤化工项目也获得了审批。然而多数化工大宗品的景气度则持续下行，在三季度 基本达到历史最低水平，明显低于我们前期的预期。
由于原料成本上涨，2022 年 C2 产业链盈利很差，这点我们从荣盛、恒力两家大炼化的三季报中可以看到
路线的本质是原料间的套利，以油头乙烯和煤头乙烯之间对比来看，当国内煤炭价格上涨幅 度小于国际油价上涨和人民币贬值的共同影响时，煤头乙烯就变得相对有竞争力，在油头乙烯价 差收窄的时候煤头乙烯价差不降反升。此时，选取替代路线的企业就获得了原料套利的机会。
上海珊鑫化学科技有限公司是一家专业从事金属表面化学品的研发、生产、销售为一体的高新技术企业
上海珊鑫化学科技有限公司是一家专业从事金属表面化学品的研发、生产、销售为一体的高新技术企业后台可以随时更新维护内容。
